中廣核電力是中國核電行業最大的參與者。公司第一大股東為中廣核集團，持股比例達57.78%。公司股權結構相對集中，截至19 年三季度末，公司前三大股東持股合計占比達到80.68%。

公司收入由電力銷售、工程建設組成，電力銷售占比超過九成。2018年，營業收入中電力銷售、工程建設分別占93.6%、6.4%。2016~2018 年，公司三年收入、歸母凈利潤復合增速分別為23.7%、9.0%。

核電行業分析：核電發展空間巨大，19年核電項目審批正式重啟。1）2013年起，世界核電發電量開始從福島核事故的影響中復蘇。2011 年至2012年，受福島核事故影響，全球核能發電量顯著下跌。此后于2013 年開始，全球核能發電量逐漸恢復。2018 年，核能發電量為25630 億千瓦時，占全球總發電量的9.6%。2018 年，世界核電并網容量達到3981.54 億瓦特，2013~2018 年五年復合增速1.3%。2）我國在運、在建核電機組容量排名分別為世界第三、第一。目前，我國已成為世界上少數幾個擁有比較完整的核工業體系的國家之一。目前在運核電機組裝機容量排名前五的國家分別是美國、法國、中國、日本、俄羅斯，中國排名第三。中國是全球在建機組裝機容量最大的國家，占世界在建核電裝機容量的22.7%。我國核電站集中在華東、華南等沿海地區。3）我國核電發展迅速。2019 年1 至11月，我國核電發電量達到3151.4 億千瓦時，占全國總發電量的4.9%，十年復合增速15.7%。2018 年，我國核電裝機容量達到4466 萬千瓦，占全國發電裝機的2.4%，十年復合增速17.3%。2013 年1 月1 日后投產的核電機組執行全國標桿電價，此前每個核電站設定上網電價。4）核電項目優勢明顯，審批有望近期重啟。核電具有環保、電量穩定、利用小時高等優點。2017 年，我國核能占一次能源消費量的比重為1.8%，相比于世界平均水平4.4%還有較大提升空間。截止目前，十三五期間新開工核電規模較十三五規劃還有較大差距。漳州核電廠1、2 號機組、太平嶺核電站一期環評報告19 年3 月受理，核電項目審批有望近期重啟。

公司業務分析：國內最大的核電公司，在建項目充足。1）公司是國內最大的核電公司，2018 年發電量市場份額58.4%。我國核電項目由中廣核集團、中核集團、國家電投三家公司投資開發。截至2019 年12 月31 日，公司管理24 臺在運核電機組，裝機容量分別為27,142 兆瓦，占全國在運核電總裝機容量的57.2%。截至2019 年12 月31 日，公司管理4 臺在建核電機組，裝機容量分別為4,598 兆瓦，占全國在建核電總裝機容量的39.0%。公司管理的在運核電機組上網電量市場份額為國內市場第一，2018年市場份額58.4%。2）在運27142 兆瓦，紅沿河5、6 號機組今明兩年投產。截至2019 年12 月31 日，本集團運營管理的在運核電機組共24 臺，裝機容量為27,142 兆瓦。2019 年公司控股上網電量較2018 年增長15.1%。

其中，陽江5 號機組、6 號機組、臺山1 號機組、2 號機組分別于2018年7 月、2019 年7 月、2018 年12 月、2019 年9 月份投入商業運營，貢獻了較多的電量增量。受到電力供需情況影響，2019 年上半年，公司負荷因子從81.53%下降到80.56%，利用小時從3534 下降到3501 小時。公司機組上網電價相對穩定，寧德3、4 機組、防城港機組上網電價曾經調整。公司位于廣東省內的核電機組的上網電量均為計劃電量，市場化電量主要在防城港、寧德核電機組。2018 年，公司市場電量發電263.24 億千瓦時，占上網電量總額的20.44%，主要包括防城港核電的市場電量110.72億千瓦時和寧德核電的市場電量152.52 億千瓦時。3）在建機組4598 兆瓦，項目儲備充足。截止2019 年12 月31 日，公司在建機組4598 兆瓦；其中紅沿河二期兩臺機組預計分別在2020 年下半年和2021 年投入商運。

4）集團資產注入預期明確，惠州核電、蒼南核電進展較快。中廣核集團其他核電業務處于相對早期或規劃中，其中惠州核電（19 年7 月核準）、蒼南核電進展較快。中廣核集團已與中國廣核簽署《委托管理框架協議》

及其補充協議，將其持有的惠州核電、蒼南核電、咸寧核電、湖北核電等公司的股權委托給發行人管理。中廣核集團承諾將其持有的核電項目在正式開工后5 年內注入上市公司。5）19 年8 月納入美國商務部實體名單，整體影響可控。美國時間19 年8 月14 日，美國商務部將在聯邦紀事上發布公告，將中廣核集團及其關聯公司共4 家實體加入“實體清單”。公司在建、擬建項目中，只有目前處于前期階段的陸豐項目（AP1000）可能受到影響。